来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　2024年11月18日当周成都锂会较多
，上半周为中国有色金属工业协会主办的2024年中国国际锂业大会（首届），下半周为Mysteel锂电产业年会 ，会上专家观点和笔者交流分析情况
，做汇总分享
。结论，市场短期分歧较大 ，对于需求有较大的不确定性
，对于现阶段需求的逆季节性的原因看法影响到现实操作方向，短期博弈仍偏激烈。回到基本面 ，在碳酸锂延续去库
，正极厂排产未有明显下行，上游锂盐低库存且亏损惜售的情况下 ，不宜过早看空 。消息端
，周末的大利好，欧盟或取消新能源汽车关税 ，或再度刺激盘面上行
。

　　一

　　会议专家观点

　　五矿证券张老师：在需求不明朗的情况下，供给总结
，从整体来看，预计2025全年新增锂供给18万吨LCE ，其中：

　　1）25年全年供给释放节奏呈现前低后高节奏
，考虑船期等因素，25年下半年国内将迎来碳酸锂供应冲击；

　　2）根据五矿证券预测 ，76%新增锂供给集中在智利、阿根廷和马里。由于供给释放的集中性
，25年需高度跟踪其地缘政治及运输 、生产情况；

　　3）市场当前对阿根廷盐湖
、澳洲矿山中国宜春地区注入较低的出产预期，若25年锂价出现季度级别的反弹 ，谨防停产企业大规模复产 。

　　结论：从自上而下的供需面分析
，仍延续供大于求；但从供需同比数据分析，供给同比增速小于需求同比增速 ，碳酸锂价格不排除在25年存在季度级别的反弹可能性
。但全产业库存仍偏高
，锂价反弹高度不宜过度乐观。

　　钢联方老师：通过2024年碳酸锂价格行情回顾、锂电需求分析及变量展望 、锂资源供给分析及成本曲线和2024-2025年碳酸锂平衡表分析25年新能源锂电行业的供需关系和价格推演 。据2024年中国碳酸锂平衡表，24年预计供需过剩31971吨
。据2025年碳酸锂月度平衡表可得 ，25年碳酸锂供需差为-12331吨。

　　二

　　市场交流情况

　　与笔者10月底参加的南昌会相比，市场看空的声音明显减弱
，几乎没有人再去讲明年要到6万以下的碳酸锂价格了 。同时市场就11，12月后的逆季节性旺季能持续多久 ，又有明显分歧
。一部分偏乐观的观点
，看好明年一季度的行情，主要是看好需求端 ，抢出口预期下后面几个月需求会持续好。另外
，储能端的订单明年会更超预期 。另一方则对对明年一季度的行情比较悲观。觉得需求拐点在12月份就会出现，今年旺季时间长和旺季更旺也会导致明年淡季更淡 ，今年三四季度有提前透支明年一部分需求
。明年一季度春节上下游都会减产
，觉得下游可能一直不会主动补库，现货会一直保持比较宽松的格局。

　　期限贸易商之间成交情况也差异较大 ，有稳定合作的老牌贸易商转期限商表示他们的成交情况还不错
，客户很支持，签的后点价 ，但同时也很担心，后点价的后续涨上来的风险很大 。另外也有些贸易商
，因货源相对偏差，而盘面价格高 ，下游正极厂无采购意愿
。11月中旬突然出现的back结构也使产业套保和期限商紧张难受了几天
，但大家经历此次事件后，也更重视头寸的保护。

　　对于2025年的全球锂的供需平衡 ，大家都在说过剩量修正缩窄
，有的从过剩30万吨LCE，下调到15万吨LCE；有的按照目前线性外推下 ，过剩量缩减至5万吨LCE
，大部分市场预期过剩量区间在10-20万吨LCE 。对比2023年底大家一直说的2025年预计过剩40-50万LCE水平，已经有明显缩窄 ，2025年的过剩量对比需求预期
，过剩比例在10%左右，比需求增速都低
。

　　三

　　预期偏差

　　10月底的南昌会上 ，关注11月中旬后的电池厂的订单，是否会有“砍单
”
，从目前的了解的订单情况看，此想法并未验证 ，就连三元材料的排产12月也未持续大幅减弱
，各家正极厂的排产都处于超预期的状态。这或许与碳酸锂价格预期扭转有很大关系 。

　　我们用价格预期的角度去分析逆季节的需求，可能更明晰
。今年储能市场很火热 ，不论从国内招标量
，还是海外订单量，都有明显增长 ，而从储能公布的中标价格来看
，基本为项目一口价制度，在碳酸锂有明显下行趋势的时候 ，储能企业优先保证每月交付量就够了
，不会备全订单量的库存；如果这个价格预期变了的话，碳酸锂价格的上涨必然会影响其利润水平。在企业没有运用期货工具 ，在没有跌价预期下，企业只能通过囤现货来对抗涨价 。而对于没有明显涨价预期的品种
，如负极材料，看第三方数据的同环比增长数据要明显偏低
。对于备货补库的这部分需求 ，如果没有对于明年持续看涨的预期下
，更多是依据价格对需求的影响。

　　补库的需求也是需求，只是全产业链的库存换到另一种形态累积 。对于碳酸锂产业链来说 ，2023年的过剩是大部分累积在锂矿和小部分在锂盐
，2024年的过剩量累积在锂盐和电池，2025年的过剩量大概率在碳酸锂和电池了。值得注意的是 ，今年四季度四川几家头部氢氧化锂厂都在增加碳化工艺生产碳酸锂
。这部分量在11月到2025年一季度会有持续明显释放。所以对于碳酸锂去库的可持续性
，笔者相对谨慎，12月可能恢复到累库状态 。不是需求大幅走弱了 ，而是碳酸锂的供给又多了
。

　　碳酸锂短期仍维持高位盘整状态
，多空仍有分歧。周末欧盟或取消中国电动汽车关税，实属利多 ，具体盘面交易哪个逻辑，只能边走边看了 。

　　风险提示：欧盟对新能源汽车政策
、矿山意外复产

　　作者简介

　　曹姗姗

　　中粮期货研究院 资深研究员

　　交易咨询资格证号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期货研究院 研究员

　　从业资格证号：F03120965